Die Fiscal Theory of Price Level, abgekürzt FTPL, deutsch ‚fiskalische Theorie des Preisniveaus‘ besagt, dass das Preisniveau und die Inflation wesentlich oder gar primär durch die Finanzpolitik eines Staates (Staatsverschuldung, Steuern und Ausgaben) und nicht nur oder vorrangig durch die Geldmenge der Zentralbank (monetäre Basis) bestimmt werden.
Grundlagen dieser Theorie wurden durch Thomas Sargent und Neil Wallace (1981), Eric M. Leeper (1991), Christopher Sims (1994), Michael Woodford (1994, 1995, 2001) und John H. Cochrane (2005, 2018, 2019, 2021, 2023) entwickelt. Als Kritiker traten Willem H. Buiter (2002, 2017), Bennett McCallum (1999, 2001, 2003) und Dirk Niepelt (2004) hervor.
Kerngedanken Die FTPL betrachtet Staatsanleihen als Geld: Staatsanleihen und Bargeld sind beides Verbindlichkeiten eines Staates. Sie werden durch die gegenwärtigen und zukünftigen Steuereinnahmen gedeckt. Sie sieht einen Wirkungszusammenhang zwischen dem Volumen und der Tragfähigkeit staatlicher Verbindlichkeiten einerseits und der Preise andererseits: Das Preisniveau passt sich so an, dass der reale (inflationsbereinigte) Wert der staatlichen Schulden dem Barwert des erwarteten künftigen Primärüberschusses entspricht. Sie erkennt folgende Ursachen und Auswirkungen von Inflation: Inflation bricht aus, wenn Menschen das Vertrauen verlieren, dass der Staat seine Schulden vollständig durch zukünftige Einnahmen zurückzahlt (sinkende Bonität). Steigt die Verschuldung ohne Aussicht auf Deckung (bzw. sinkt das Rating eines Staates als Schuldner), entwertet ein steigendes Preisniveau (Inflation) den realen Wert der Schulden. Der Staat reduziert so seine Schuldenlast durch Inflation („Weginflationieren“). Im Gegensatz zur klassischen Quantitätstheorie des Geldes misst die FTPL der Fiskalpolitik eine übergeordnete Rolle zu. Sie argumentiert, dass die Geldpolitik allein die Inflation bei unhaltbaren Staatsfinanzen nicht dauerhaft kontrollieren kann.
Literatur John H. Cochrane: The Fiscal Theory of the Price Level. Princeton University Press, 2023, ISBN 978-0-6912-4224-8. Erik M. Leeper: Equilibria under ‘active’ and ‘passive’ monetary and fiscal policies. In: Journal of Monetary Economics. Band 27, Heft 1 (Februar 1991), S. 129–147.
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