Eine Unitranche-Finanzierung (oder kurz Unitranche) ist im Finanzwesen ein Finanzierungsinstrument, das eine Mischung aus Fremd- und Mezzanine-Finanzierung darstellt.
Allgemeines Der Begriff „Unitranche“ ergibt sich aus der Kombination einer Fremd- und einer Mezzanine-Finanzierung in „einer Tranche“.Michael Schlitt (Hrsg.), Finanzierungsstrategien im Mittelstand, 2014, S. 96 Sie kombiniert die Vorteile beider FinanzierungsinstrumenteJürgen van Kann, Praxishandbuch Unternehmenskauf, 2017, S. 352 und wird in der Unternehmensfinanzierung vorzugsweise von kleinen und mittleren Unternehmen eingesetzt.
Inhalt Neben dieser Kombination ist von Bedeutung, dass Unitranchen nicht von Kreditinstituten, sondern von alternativen Kreditgebern wie Private-Equity-Gesellschaften oder Credit FundsFriedrich Thießen/Heinz J. Hockmann, Grundlagen des Investmentbanking, 2020, S. 271 zur Verfügung gestellt werden.Christoph Enders, Strukturierte Finanzierungen, 2018, S. 227 Dadurch kann eine Mischkalkulation vorgenommen werden, die günstiger ist als die reine Mezzanine-Finanzierung, aber teurer ist als die Fremdfinanzierung. Ferner ist zu berücksichtigen, dass bereits die Mezzanine-Finanzierung eine Mischform aus Eigen- und Fremdfinanzierung darstellt.
Die Unitranche-Finanzierung wird in einem einzigen Kreditvertrag vereinbart, der im Regelfall zwei Fazilitäten beinhaltet, den revolvierenden Kredit () und die Unitranche-Fazilität.Roberto Ippolito, Private Capital Investing, 2020, S. 44 Dabei kann die Pari-passu-Klausel zur Anwendung kommen, wenn der Kreditgeber einziger Vertragspartner des Kreditnehmers ist oder es gibt mehrere Kreditgeber, so dass ein Konsortialkredit vereinbart werden kann (dann: Vereinbarung der Konsorten untereinander im Intercreditor-Agreement). Im letzteren Falle liegt eine strukturierte Finanzierung vor. Allgemein ist folgende Rangfolge zu klären:Friedrich Thießen/Heinz J. Hockmann, Grundlagen des Investmentbanking, 2020, S. 275
Finanzierungsinstrument Rangordnung in der Insolvenz des Kreditnehmers Vorrangiges Darlehen Vorrang vor allen anderen Passiva Zweitrangiges Darlehen im Range nach dem vorrangigen Darlehen Junk Bonds im Range nach dem zweitrangigen Darlehen Mezzanine-Kapital im Range nach den Junk Bonds Unitranche-Finanzierung nachrangiges Darlehen letztrangige Finanzierung mit Unternehmerrisiko
Im Hinblick auf das Finanzrisiko des Kreditgebers stehen die Unitranche-Finanzierung und das nachrangige Darlehen jeweils an letzter Rangstelle und weisen ein mit dem Eigenkapital vergleichbares Insolvenzrisiko auf.
Wirtschaftliche Aspekte Die Wahrscheinlichkeit für beide letztrangigen Finanzinstrumente, eine Rückzahlung aus der Insolvenzmasse zu erhalten, tendiert gegen null. Es ist deshalb von Bedeutung, dass die Kreditgeber im Kreditvertrag durch Covenants eine strenge Überwachung der Bonität des Kreditnehmers vornehmen und dadurch das hohe Insolvenzrisiko der Unitranche-Finanzierung minimieren. Kreditzinsen für den Kreditteil der Unitranche-Finanzierung () sind im Regelfall niedriger als für den Mezzanine-Teil ().Charles-Henri Larreur, Structured Finance, 2021, S. 47 Im Rahmen der Verbriefung kommen Unitranchen auch als Schuldverschreibung vor.
Die Unitranche-Finanzierung ist als Kreditsubstitut einzustufen, weil sie einen klassischen Bankkredit ersetzt. Dies wiederum bedeutet, dass Unitranchen von Nichtbanken angeboten werden, so dass Disintermediation vorliegt. Deshalb werden aus regulatorischen Gründen Unitranche-Finanzierungen in Deutschland meist als Schuldverschreibung ausgegeben.
Wirtschaftskanzleien belegen, dass Unitranche-Finanzierungen in Europa an Zuspruch gewinnen. Insbesondere bei Akquisitionsfinanzierungen und Buyout-Transaktionen erfreuen sich Unitranche-Finanzierungen aufgrund der höheren möglichen Verschuldungsgrade () großer Beliebtheit. Auch bei Refinanzierungen und Rekapitalisierungen wächst die Bedeutung von Unitranche-Finanzierungen. Die Zahl der Finanzierungen ist allein im Jahr 2014 fast um das Dreifache gegenüber 2013 gestiegen. Insgesamt 111 Unitranche-Transaktionen im Jahr 2015 (Zuwachs von 61 Prozent in Europa) bestätigen den Erfolgstrend Unitranche-Finanzierungen im Unternehmen.Matthias Unser, Unitranche als Trend in der europäischen Unternehmensfinanzierung, in: Venture Capital-Magazin, 2014, S. 1 Nicht nur das Transaktionsvolumen und die Anzahl der Transaktionen, sondern auch die deutliche Zunahme der Kreditfonds, die Unitranche-Finanzierungen anbieten, sind ein Indiz für die wachsende Akzeptanz dieses Finanzierungsinstruments. Aktuell bieten mindestens 65 Kreditfonds in Europa Unitranche-Finanzierungen an.
Die Gründe für den Erfolg der Unitranche entstanden überwiegend durch die selektive Kreditvergabe der Banken in Europa aufgrund der erhöhten Eigenkapitalanforderungen im Rahmen von Basel III sowie die Lücke von alternativen Finanzierungsformen für die Unternehmen.
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